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兴证宏观:英国脱欧会是“灰犀牛”吗?

2019-11-09 18:26:46

资料来源:王汉论宏观

内容摘要

自2016年6月英国英国退出欧盟公投以来,英国退出欧盟的进步一直是欧洲不确定性的重要来源。随着目前离开欧盟的最后期限(2019年10月31日)的临近,离开欧盟可能仍然是一只“灰犀牛”,造成巨大的波动。我们将在本报告中梳理英国退出欧盟的背景、进展、主要矛盾、可能的结果和潜在的影响,为投资者提供参考。

背景:英国退出欧盟经历了许多波折。强硬派约翰逊上台,增加了一个未经谈判的英国退出欧盟的风险。根据这一程序,英国需要在离开欧盟之前“与EU-进行谈判,首相提出一项法案——议会投票通过”。英国前首相梅和欧盟之间的会谈实际上相对平稳。然而,梅的英国退出欧盟法案未能通过三次议会投票,直接迫使她下台。保守党强硬派约翰逊接任首相,离开欧盟进程需要一个新的开始。目前,约翰逊延长了议会休会时间,以推进预定的英国退出欧盟会议。尽管在议会休会前通过的法案预计会阻止英国退出欧盟不同意,但英国退出欧盟不同意的风险仍然很高。

症结:谈判在北爱尔兰边境问题上陷入僵局。背后的问题是英国政治力量的分裂。梅早期英国退出欧盟草案的最大矛盾是爱尔兰边界问题:梅的草案将英国边界拉到了爱尔兰海,引起了党内及其盟友的不满。实质上,退出欧盟的进程一再停滞,反映出分裂英国政治的问题。首先,反对派的主要要求是留在欧洲,并将基本上反对所有英国退出欧盟计划。其次,为了获得多数票,有必要赢得联合民主党的支持,但北爱尔兰的边界问题很难解决。最后,即使在5月份的保守党,也很难拿出一个让强硬的英国脱欧者满意的计划。

展望:通过协议按时离开欧盟的可能性很低,没有协议就离开欧盟的风险仍然很高。目前,英国退出欧盟有三种可能的结果:将英国退出欧盟推迟到2020年1月底,在10月底达成预定的英国退出欧盟协议,或者在没有协议的情况下离开。考虑到许多政党对北爱尔兰边界问题有不同的要求,在10月18日议会要求的最后期限之前达成令大多数议会满意的协议可能更加困难。即使议会投票,修改宪法的时间也是有限的。因此,双方很难在10月31日前达成协议,并通过立法按时离开欧洲。如果欧盟当时不同意延期,那么离开欧洲而不达成一致将是一个非常可能的结果。

影响:短期波动加剧,对英国经济产生长期影响,削弱其金融中心地位。离开欧盟单一市场后,英国的人员、贸易和资本流动将受到限制。因此,在预定的今年第一季度离开欧洲的最后期限之前,英国出现了明显的“抢出口”现象。由于目前的截止日期被推迟至10月31日,英国经济在第三季度可能仍会波动,但预计波动幅度相对较弱。今后,虽然英国已经开始为处理不一致的英国退出欧盟做相应的准备,但如果不一致的英国退出欧盟真的发生,无疑将对英国经济产生重大的负面影响。然而,由于英国退出欧盟的高度不确定性,英国的金融服务业已经开始明显向外转移,这可能会大大削弱英国目前的全球金融地位。

风险提醒:英国退出欧盟进程超越了预期。

文本

自2016年6月英国英国退出欧盟公投以来,英国退出欧盟的进步一直是欧洲不确定性的重要来源。五月首相辞职后,英国退出欧盟强硬派约翰逊接任英国首相,市场对英国退出欧盟不达成协议的担忧进一步加剧。今年8月28日,约翰逊延长议会休会的提议获得女王批准,英镑一度跌破1.20英镑(英国退出欧盟公投后的新低)。尽管随着英国议会恢复立法以防止英国退出欧盟不达成协议,市场担忧有所缓解,但在2019年10月31日之前,英国退出欧盟仍可能是一只“灰犀牛”,引发巨大波动。因此,我们希望在本报告中梳理英国英国退出欧盟的背景、进展、主要矛盾、可能的结果和潜在的影响,希望能为投资者提供一些参考。

背景:现在上演了哪一部主要的英国退出欧盟戏剧

根据这一程序,英国只有在“首相与EU-谈判提出一项法案——议会投票通过”后才能离开欧盟。2016年6月23日,英国以52%对46%的票数离开欧盟。从那时起,从进程的角度来看,英国需要采取一系列重要步骤来完成它的英国退出欧盟。首先,英国需要正式启动里斯本条约第50条,并启动英国退出欧盟进程。其次,英国首相和欧盟将举行谈判,以达成一项双方都认可的英国退出欧盟协议草案。最后,英国退出欧盟协议草案需要得到英国议会多数票的批准。只有在议会立法完成宪法修正程序后,英国才能正式离开欧盟。如果总理提交议会的《英国退出欧盟法案》不能获得议会通过,很可能引发对该法案的不信任投票,甚至导致总理的更换。至于新政府,先前与欧盟的协议将被废除,谈判将需要重新开始,法案起草和投票获胜。

梅总理和欧洲联盟之间的第一阶段谈判实际上相对平稳。英国退出欧盟公投结果公布后,卡梅伦宣布辞职,保守党选举特里萨·梅为首相。随后,英国启动了《里斯本条约》第50条,并正式开始了与欧盟关于退出欧盟的谈判。双方于2017年6月19日正式开始谈判。英国首次设定2017年11月9日离开欧盟的日期,这表明它将于2019年3月31日正式离开欧盟。12月8日,英国和欧盟达成了英国退出欧盟协议的第一阶段,包括遣散费、民权和爱尔兰边境问题。3月18日,双方还就离开欧洲的过渡期达成共识,确保欧盟法律在2020年底前仍适用于英国。2018年7月12日,英国政府发布了《英国退出欧盟白皮书》,总结了第一阶段谈判的内容,也被解读为英国的“软英国退出欧盟”计划。此时,英国的英国退出欧盟已经有条不紊地进行了。

然而,梅的英国退出欧盟法案未能通过三次议会投票,直接迫使她下台。英国退出欧盟协议草案将于2019年1月15日正式提交议会表决。然而,北爱尔兰边界的僵局导致了下议院的大规模否决。此后,协议草案被修订,但连续三次被否决。梅被迫要求欧盟推迟离开欧盟的时间。欧盟最初同意为2019年5月22日离开欧盟设定一个新的日期,即在欧洲议会选举之前。然而,由于议会未能通过协议草案,欧盟再次同意将最后期限延长至目前的10月31日。在议会投票中,梅两次分别面临党和政府的不信任投票。协议草案被否决三次后,梅觉得难以继续离开欧盟的进程,并于2019年5月宣布辞职,从而宣告梅的“软休假”计划失败。

保守党强硬派约翰逊接任首相一职,如果不达成协议,欧洲将面临崛起的风险。五月辞职后,保守党在党内举行了大选。作为“离开欧洲”派的一个旗帜人物,约翰逊成功当选。7月23日就职后。新总理一再承诺将如期公开离开欧盟,并任命了几名内阁成员支持“硬休假”。市场对英国在未达成协议的情况下离开欧盟的预期已经上升。尽管约翰逊在8月24日的七国集团(g7)峰会上表示,他将优先考虑与欧盟的谈判,直到最后一刻,但欧盟采取强硬立场,要求英国首先统一观点,拿出解决爱尔兰问题的办法,否则就不愿意谈判新协议。

为了推进预定的英国退出欧盟计划,约翰逊延长了议会休会期,英镑一度跌至公投以来的低点。为了遵守自己的选举承诺,推动英国如期离开欧洲,约翰逊提出了在夏季休会结束前延长议会休会的请求,该请求于8月28日获得英国女王批准。结果,于9月3日结束夏季休会的英国议会于9月9日再次休会至10月14日。恢复谈判的日期离10月17日与欧盟的最后谈判只有3天了。由于没有多少谈判时间,反对约翰逊的议员很难在短时间内采取反措施。未经同意离开欧洲的风险大幅增加,英镑兑美元汇率也大幅下跌。

最新进展:防止议会休会前英国退出欧盟不同意的立法,并向最高法院上诉要求恢复。议会也对首相的强硬举措发起了反击。9月4日,下议院通过一项法案,防止夏季假期恢复后立即“不同意离开欧洲”,要求首相在10月18日前与欧盟达成新的协议草案,否则延期申请必须在10月19日向欧盟提交,将再次离开欧洲的最后期限推迟至2020年1月31日。该法案于9月5日在上议院获得通过,并由女王批准于9月9日生效。

除了立法阻止英国退出欧盟再次休会,英国议会也试图寻求恢复。70多名下议院议员向苏格兰高等民事法院提起诉讼,要求法院裁定约翰逊的“议会关闭”非法。9月11日,法院审查部的三名法官裁定了约翰逊的休庭请求。英国最高法院将在9月16日这一周审理最终上诉。如果政府在英国最高法院败诉,政府将不得不遵守裁决并召回议会。

症结:谈判陷入僵局。最大的区别是什么?

英国开始离开欧洲的谈判进程已经两年多了。英国退出欧盟的最后期限从里斯本条约第50条规定的2019年3月29日两次延长至2019年10月31日。谈判期间,特里萨甚至可能辞去首相职务。然而,自从新总理约翰逊就职以来,进展一直困难重重。英国退出欧盟的进程几乎停滞不前。有什么问题吗?我们将在这一部分进行分析。

表面上,梅早期英国退出欧盟草案的最大矛盾是爱尔兰边界问题。如前所述,经过与欧盟17个月的艰苦谈判,特蕾莎·梅达(Theresa Meda)已经成为一份近600页的“英国退出欧盟”协议草案,但该草案在议会一再受阻,最终导致梅辞职。该协议草案中最大的矛盾主要是爱尔兰边境问题。

英国和爱尔兰政府经过近30年的冲突才就北爱尔兰问题达成协议。北爱尔兰边界问题实际上相当于英国历史上造成冲突的众多北爱尔兰问题。1922年,爱尔兰脱离英国独立,后来成为共和国,但北爱尔兰仍然是英国统治下的一个省。这时,爱尔兰和北爱尔兰之间的边界正式形成。北爱尔兰民族主义者和共和党人打算将北爱尔兰和爱尔兰合并成一个统一的国家,而联合王国和保皇党则主张北爱尔兰属于英国。1969年,北爱尔兰爆发了骚乱。此后,暴力持续不断,甚至爆发了战争。1998年,经过多次谈判,英国和爱尔兰政府签署了贝尔法斯特协议(“受难节协议”),北爱尔兰逐渐进入和平进程。

然而,五月的英国退出欧盟法案可能会将英国边界拖到爱尔兰海,引起该党及其盟友的不满。爱尔兰共和国是欧洲联盟的成员,也是唯一与英国有陆地边界的国家。目前,英国和爱尔兰之间没有边境检查和海关。在北爱尔兰和北爱尔兰之间310英里的边界上,人们和货物可以自由流动。一旦英国离开欧洲,两国之间的边界将成为欧盟与英国的边界,海关将重新建立。尽管梅政府的英国退出欧盟草案保证不会形成“硬边界”来保护1998年协议的结果。

然而,由于普拉姆政府不希望英国与欧盟形成任何关税同盟,草案中的边境保障措施规定,如果欧洲和英国在欧盟过渡期结束前未能达成全面的欧盟协议,北爱尔兰届时将保持单一市场和关税同盟,一些食品和商品标准将采用欧盟法规,这意味着英国进出北爱尔兰的货物需要对进出欧盟的人员和货物设置检查和关税。这相当于将英国边境划入爱尔兰海,引发了爱尔兰保守党,民主统一党的强烈不满。同时,以约翰逊为代表的保守党核心英国退出欧盟派认为,这将允许英国无限期地与欧盟联系,爱尔兰必须遵守欧盟的规定,英国将失去发言权。保守党内部的分歧增加了盟友之间的不满,草案的第三次投票失败了。

实质上,退出欧盟的进程一再停滞,反映出分裂英国政治的问题。如前所述,未能赢得该党及其在北爱尔兰边境盟友的支持,最终导致梅的软英国退出欧盟协议流产,这实际上反映了英国政治中的分裂主义问题。

首先,反对派的主要要求是留在欧洲,并将基本上反对所有英国退出欧盟计划。除了五月的保守党及其盟友北爱尔兰民族团结党,其他主要反对党都反对离开整个欧洲。因此,协调一个折衷的解决方案实际上更加困难。其中,工党希望举行第二次公投来修改英国退出欧盟决议。苏格兰国民党希望苏格兰离开英国;新芬党希望北爱尔兰脱离英国,与爱尔兰共和国统一。

其次,为了获得多数票,有必要赢得联合民主党的支持,但北爱尔兰的边界问题很难解决。如前所述,很难赢得反对党的支持。然而,梅政府不能绕过其他反对党,依靠自己的政党来通过该计划。在前一次议会选举中,美国保守党在选举中失去了多数席位(英国下议院650席,保守党有330席,选举后只有317席),被迫与北爱尔兰民族团结党(dup)组成联合政府。这意味着,为了赢得英国退出欧盟协议的通过,必须首先获得民联的支持。如上所述,欧盟对北爱尔兰边境问题的预期解决方案遭到了民联的强烈反对,因此这个问题直接导致梅失去了她的多数支持。

最后,即使在5月份的保守党,也很难拿出一个让强硬的英国脱欧者满意的计划。更糟糕的是,梅没能赢得保守党内所有的支持,除了反对党和盟友杜普。支持英国退出欧盟的保守党强硬派认为,梅的协议太弱,无法满足对英国退出欧盟的最初要求。因此,在对英国退出欧盟协议草案的第一次投票中,超过三分之一的保守党人投了反对票。虽然经过党内协调,保守党在第三次投票中90%的意愿都是按照党内党鞭的要求按照党内政治立场投票,但仍有34人投了反对票。因此,梅的英国退出欧盟草案未能在议会通过。

英国和欧洲的谈判时间不多了,但欧盟拒绝在爱尔兰边界等问题上让步。如前所述,许多政党在英国政治中根深蒂固,要求难以协调,这意味着现任首相约翰逊将再次面临梅政府面临的困难。对他来说,如果他想避免5月份的错误,约翰逊需要赢得保守党的一致支持,以及欧盟满足他在北爱尔兰边境的盟友杜普的计划。目前,约翰逊几乎没有时间与欧盟谈判,但无疑很难再次说服欧盟。就欧洲联盟而言,它在北爱尔兰边界问题上一直保持强硬立场。欧盟委员会主席让-克洛德·容克(Jean-Claude Juncker)在与约翰逊的电话中表示,欧盟坚持此前与特里萨·梅政府的协议,其中包括确保离开欧盟不会阻碍爱尔兰贸易的条款。然而,德国总理默多克(Murdoch)和法国总理马克龙(Macron)也断然回应重启谈判,坚称英国应首先统一爱尔兰问题,然后愿意就未来双边关系与英国举行新一轮谈判。

因此,以爱尔兰边界问题为标志,很难谈判出令欧盟和英国政界大多数人满意的解决方案,这就是离开欧盟的进程一直被拖拖拉拉的原因。这不仅导致了普拉姆政府的辞职,也是约翰逊政府未来将面临的问题,也是离开欧洲的不确定性仍然很高的原因。

展望:英国退出欧盟的未来可能在哪里

目前,英国退出欧盟有三种可能的结果:推迟英国退出欧盟、新协议英国退出欧盟和无协议英国退出欧盟。如前所述,议会通过的防止英国退出欧盟不同意的法案将于9月9日生效。如果约翰逊政府不能在10月18日前与欧盟达成协议,它将不得不在10月19日向欧盟提交英国退出欧盟延期申请。如果约翰逊政府如期与欧盟达成协议,并获得英国议会通过,英国将能够如期于10月31日离开欧盟。但是,如果不能如期达成协议,欧盟同意延长最后期限,离开欧盟的最后期限可能延长至2020年1月31日。在其他情况下,包括未能如期达成协议和欧盟拒绝同意延期、约翰逊拒绝执行议会通过的反不同意英国退出欧盟法案、约翰逊未能通过不信任投票和被迫辞职等。,很可能导致英国退出欧盟不同意。

总的来说,未经同意离开欧洲的可能性仍然很高。

北爱尔兰边界问题有许多不同的要求,很难达成令大多数议会满意的协议。如前所述,在北爱尔兰边境问题上,包括欧盟、五月政府、保守党强硬派、保守党同盟杜普和其他反对党在内的许多政党都有不同的要求,难以协调。因此,约翰逊政府更难在规定时间内(10月18日之前)达成令大多数议会满意的协议草案。

即使议会投票,修改宪法的时间也是有限的。即使约翰逊政府在10月18日通过与欧盟的谈判达成协议草案并获得议会批准,在离开欧盟之前仍需通过议会的宪法修正案和立法。审查有关英国退出欧盟法案的立法程序通常需要2-3个月的时间,但10月31日最后一次英国退出欧盟会议的最后期限已经很紧了。

如果不能如期达成协议,欧盟将不必同意延期。根据议会通过的最新法案,如果约翰逊不能在10月18日前与欧盟达成英国退出欧盟协议,他必须在10月19日向欧盟提交延长英国退出欧盟最后期限的申请,即使是按照议会的要求。然而,如果欧盟不同意统一延长英国退出欧盟时期,英国仍将在10月31日没有达成协议的情况下离开欧盟。目前,离开欧盟花费了太多时间,转移了欧盟对其他问题的注意力。然而,最初领导欧盟退出谈判的欧盟委员会主席让-克洛德·容克(Jean-Claude Juncker)将于10月31日退休。因此,欧盟认为没有必要允许英国再次拖延。

此外,反对派可能发起对政府的不信任投票,这也将影响英国退出欧盟的结果。如果反对党发起对政府的不信任投票,而政府未能通过不信任投票,英国需要立即开始大选。即使他们通过了投票,他们也可能失去对议会的控制,然后被迫辞职,就像前总理梅一样。

总而言之,英国和欧盟很难达成协议,也很难通过立法在10月31日之前按时离开欧盟。然而,如果欧盟当时不同意延期,那么在没有协议的情况下离开欧盟将是一个非常可能的结果。

如果没有离开欧洲的协议,单一市场将不复存在。此前,梅政府通过在爱尔兰边境等问题上向欧盟做出温和让步,赢得了过渡期,即欧盟法律在2020年前仍将适用于因果关系。然而,由于该协议的最终流产,如果没有离开欧盟的协议,过渡期将不复存在,英国也将不再属于欧盟单一市场。具体来说:

人和货物将不能自由移动。欧盟和英国将于11月1日立即开放边境检查。英国企业将不再能够获得欧盟的金融和商业服务。大型企业需要分别申请相应的准入许可。英国甚至可能禁止欧盟人员进入。在以前的协议中,确保人员自由流动是一项重要承诺。双方公民在申请居留许可后将享有与目前相同的保障。

英国和欧盟之间的贸易将根据世贸组织的规定征收关税。英国现在属于欧盟单一市场,对欧盟贸易实行零关税。如果按照世贸组织框架实施,英国和欧盟之间的平均关税约为3%-4%。

英国可能拒绝为英国退出欧盟支付“分手费”。此前,在5月签署的储备条款中,英国不得不支付350亿至390亿欧元的欧盟解体费。鲍里斯表示,如果没有离开欧盟的协议,分手费将直接降至90亿欧元,差额将用于国内发展。

事实上,英国已经为在没有协议的情况下离开欧洲做了大量准备,而欧盟则稍有准备。事实上,自2018年7月谈判以来,双方已开始为不达成协议的英国退出欧盟设想做一系列准备。

英国政府:在贸易、食品、药品方面做了较多准备。自2019年1月梅的脱欧协议第一次被议会否决开始,英国政府已颁布多个紧急法案,涉及海关检验,制造业标准,重

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